2020 年對全世界和加密貨幣界都是前所未有的一年。在對2021 年展開預測之前，我們首先簡要回顧過去一年行業大事記，並分享從中學到的經驗。
2020 年回顧
1. 比特幣的的大年
比特幣在2020 年經歷了過山車式的波動。在3 月的黑色星期四，我們看到比特幣價格在新冠疫情引發的流動性危機中暴跌50%，隨後又強勢回升，直至今日仍在上演拋物線式反彈和持續高波動。
2020 年5 月，比特幣完成了問世以來的第三次減半，大幅降低比特幣的通貨膨脹率。這與原定於同年舉辦但被迫取消的奧運會不同，比特幣按部就班地進行減半計劃，幾乎未受新冠疫情影響。
2. DeFi 的盛夏
2020 年怎能不提DeFi (去中心化金融) 這一幣圈新寵？這一年見證了對DeFi 的狂熱追捧，似乎每週都會發布新協議和流動性挖礦計劃，是玩家們在封城期間的樂趣所在。截至年底，DeFi 中的TVL (鎖倉總值) 已從不到7 億美元升超23 倍之多，達到150 億美元。
在這篇研報中，我們也以DeFi 為專題撰寫了詳盡內容來勾勒DeFi’貨幣樂高’極具革命性和玩法刺激的特性。
3. 流動性挖礦的黎明
除了無信任和開源金融服務的核心原則之外，DeFi 最大的創新之一是流動性挖礦概念。平台所有權不僅屬於創始人，還屬於用戶和早期支持者的想法迎合了我們所有人的訴求。
這一年許多參加流動性挖礦的人都感受到，我們正在參與開創新的事業，事實也是如此— DeFi 創始人將股份分配模式發展到我們前所未見的極致。我們認為，流動性挖礦的成效將在未來數年中對整個加密貨幣和金融體系產生重大影響。
4. 比特幣大獲機構採用
隨著BTC 價格每日屢創新高，我們應回顧造就本輪漲勢的事件。 2020 年是值得銘記的一年，它標誌著加密貨幣開始獲得大規模採用。首先是Microstrategy 在8 月宣布動用2.5 億美元現金儲備投資比特幣。
除了Microstrategy 和Square 進場之外，諸多機構相繼宣布支持加密貨幣發展。最為人矚目的是高盛集團，即便過去不願承認加密貨幣，也任命了新的數字資產主管。全球最大資管公司之一的富達國際，針對高端投資者發行首只比特幣基金，並建議把資產組合的5% 配置為比特幣。花旗銀行則大膽預測BTC 將在2021 年底前突破30 萬美元。新加坡星展銀行更決定要領先競爭對手，推出自家的數字資產交易所。
5. PayPal 和大規模採用加密貨幣的開始
除上述金融機構之外，還有一間公司尤為突出，那就是PayPal。該公司在10 月宣布其3 億用戶可以直接購買加密貨幣。與Paxos 交易所合作開放買幣服務後，我們看到PayPal 的用戶資金大量流入加密貨幣市場，尤其青睞比特幣。
這波比特幣的新晉投資者所帶來的影響是不容小視的。免去了法幣兌穩定幣或電匯到交易所的繁鎖手續，PayPal 高效地將加密貨幣開放給曾經覺得難以進場的數百萬用戶。
6. 以太坊2.0
以太坊2.0 是ETH 社區期盼已久的升級。夏季的DeFi 熱潮或許已預示對以太坊可擴展性升級的迫切需求。最好的依據是在UNI 空投期間，Gas 費飆升至1000 gwei, 讓以太坊網絡交易對“巨鯨“以外的人來說變得遙不可及。
目前有超過2 百萬個ETH 鎖定於以太坊2.0 質押合約中進行驗證節點挖礦，截至本稿執筆之時的價值超過16 億美元，賬面年化收益超過14%。我們在6 月的研報中已就以太坊2.0 項目作出評述。
7. 穩定幣供應大爆發
2020 年最大的變化之一是加密貨幣界越來越依賴中心化的穩定幣，尤其是Tether。這一全球最熱門的穩定幣的流通供應量已突破200 億美元，在美元穩定幣市場中佔比75%。
不管您喜歡與否，穩定幣的流行對加密貨幣的總體增長都是必要的助推器。中心化的穩定幣仍然是法幣到加密貨幣最高效的轉換接口，美元作為全球儲備貨幣所具備的充足流動性，則讓美元穩定幣更有理由成為加密貨幣界的儲備貨幣。
Tether 和Bitfinex 的法律和監管問題是否會讓USDT 結束最初的牛市而跌落神壇，唯有交給時間來解答。 Tether 若再次受到全面的賬戶監管審查，甚或資產凍結，將是整個加密貨幣界的噩耗。
8. 中國發行數字人民幣
全球央行或許還在研發CBDC (央行數字貨幣) 的試探階段，中國人民銀行則遠非如此。中國的數字人民幣試驗在2020 年中進展迅速，實現了從一年前尚無發行時間線的狀態到在全國部署試點項目的飛躍。
CBDC 除了意味著國家監控，也帶來了諸多經濟層面的影響，我們已在“CBDC 專題研報”中加以分析。總的來說，CBDC 將促成更強韌和更高效的支付生態，其代價則是金融脫媒。最最重要的，或許是CBDC 將促成所謂的’數字貨幣區’，即DCEP (數字人民幣) 的極端使用讓有控制權的央行吞噬周邊國家的貨幣主權。
9. 加密貨幣信貸增長破紀錄
在過去一年，從期貨保險到鏈上和鏈下放貸，形形色色的加密貨幣信貸均顯著成長。根據Skew Analytics，比特幣期貨的未平倉合約量在2020 年尾升破100 億美元。 DeFi 信貸公司Compound、Aave 和Maker，以及CeFi (中心化金融) 業者Genesis Capital 和BlockFi 均在貸款保險一項錄得大幅增長。
信貸的激增與加密貨幣市場的拋物線牛市前所未有地同步。這意味著信貸泡沫破滅會導致清算潮，從而令資產價值下降嗎？我們在3 月的黑色星期四已有所經歷，要警惕信用風險引發的拋售潮。
另一方面，穩健的信貸市場吸引潛在賣家為減輕稅務而選用加密貨幣資產借貸，而非直接拋售。我們認為加密貨幣信貸市場的發展對整個幣圈的持續增長極為重要。機構要有效地提供流動性，就需要信貸和衍生品工具。
10. 交易所的監管恐慌
進步之外也有挫折。 2020 年10 月，美國司法部以非法洗錢的刑事罪名對BitMEX 高管提出指控。美國商品期貨交易委員會對該交易所提起民事訴訟並作出跟進，指控公司違反AML (反洗錢) 法規。同月，中國交易所OKEx 也在創辦人徐明星據報因未知理由遭逮捕後一度暫停提款服務。
總的來看，這些事件無論在任何其他年度發生，都可能會沉重打擊投資者對加密貨幣市場的信心。然而，2020 年印證了加密貨幣投資者不放棄的態度。比特幣價格在這兩個事件後僅短暫回落，隨後便迅速恢復。
這些事件說明全球監管機構正對加密貨幣行業嚴陣以待。 2020 年，在一貫保持警惕的FATF (金融行動特別組織) 的指導下，全世界的司法管轄區已開始對虛擬資產服務商發布監管框架。
2021 年展望
歷經2020 年的大事洗禮後，2021 年有什麼值得展望呢？我們有以下預測。
11. 加密貨幣獲大規模採用
儘管我們在2020 年已經看到大規模採用的曙光，加密貨幣的零售採用還有巨大的發展空間。根據我們的研究，目前全球僅有7,300 萬加密貨幣持有者，與70 億的全球總人口相去甚遠。
2020 年中，將比特幣推向歷史高點的新晉投資者數量並不大。掌握數万億美元資金的廣大零售和機構投資者仍在觀望，意味著對加密貨幣的採用只是剛剛開始。據世界經合組織統計，37 個成員國家共有32 萬億美元的養老金資產。若將其中5% 配置到比特幣，則有1.6 萬億美元資金流入，是加密貨幣總市值的3 倍有餘。雖然離這個目標還很遠，就讓我們拭目以待吧！
12. 加密貨幣券商/ 託管商和資管服務商增長
隨著PayPal 和銀行等機構繼續為其用戶提供加密貨幣服務，頭部券商、託管商和資管服務商的資產將收穫爆炸式增長。一些機構進軍加密貨幣市場時會請促進型機構作助攻，而其他則傾向借力於Grayscale 等資管服務商。
13. DeFi 持續增長
在當前的BTC 牛市中，DeFi 似乎在經歷了2020 年末的狂熱後退居二線。然而請注意，即便DeFi 的收益出現跌幅，其TVL 也一直據守高位。 DeFi 定將維持漲勢。
事實上，即便考慮到投資者承擔的風險在加大，投資者在看不到終點的低利率經濟環境下，正苦於無處安放資產，因此DeFi 收益仍頗具吸引力。
我們認為，DeFi 將在2021 年延續高增長，這部分TVL 會吸引越來越多的集成商和去中心化資管服務商，從而讓投資者坐享回報。
14. NFT (非同質化代幣) – 藝術、收藏品，以及將一切代幣化
如果說DeFi 讓位於主流幣種，NFT 在2020 年則可以算是遭受冷遇。直到ETH 社區將注意力轉向DeFi 後，NFT 也受到追捧，交易活動在年末呈上揚態勢。
隨著更多發行方加入和新平台湧現，我們認為NFT (尤其是數字收藏品和藝術品) 將在2021 年維持增長。如果需要刷新您對NFT 的認知，歡迎參考我們在11 月發布的研報。我們將很快分享更多該領域的資訊，敬請留意！
15. 智能合約鏈的可擴展性
儘管以太坊2.0 信標鏈發佈於12 月，距階段1 和階段2 上線還有很長時間。屆時，以太坊將需要擴容的解決方案，或者需要以競爭者的智能合約鏈作風險替代。目前來看，市場堅信以太坊第2 層擴容的解決方案將成為最終定案。
值得關注的解決方案有：Plasma、Sidechains、ZK-Rollups、Optimistic Rollups。還有一些與以太坊兼容的競爭鏈，如Avalanche、Polkadot 和Cosmos。
我們預計一些活動會在2021 年遷移到生態系統強健的替代鏈上，如Polkadot。 Crypto.com Chain 受惠於主網上線後有Particle B 加速器加持，也可以成為候選。若第2 層擴容解決方案失敗，或以太坊2.0 項目遇到更多阻力和延遲，上述替代進程就會加速。至少直至目前，以太坊還是關注的焦點。
16. 全球監管框架的發展
隨著加密貨幣進入主流視野，我們預期所有加密貨幣界的託管商將面臨進一步監管，非託管商也將受到初步監管(特別是通過FATF 轉賬規定進行)。畢竟監管機構最怕的還是銀髮族損失退休資金。
進入2021 年，我們確信監管機構會開始要求服務商獲取運營牌照。這會加大服務商的合規成本，其中最能適應新環境的將獲益。
17. 加密貨幣期權迎來黃金年代
隨著加密貨幣獲機構採用，加密貨幣衍生品勢將大行其道。正如傳統金融市場的規律，當投資者越發成熟，交易工具也會更複雜。我們預計加密貨幣期權在2021 年會暴漲。
結語
以上是我們盤點2020 年幣圈大事和展望新年的拙見。
